博時宏觀觀點：股債蹺蹺板偏向股票，關(guān)注兩會政策落地情況

熱點 2025年02月25日 21:20 49 admin

　　美國PMI低于預(yù)期下海外流動性短期趨向?qū)捤桑衲昝涝鲃有哉w或呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢。國內(nèi)在資金面偏緊和AI+產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵組合下，股債蹺蹺板偏向股票，后續(xù)關(guān)注兩會政策落地情況。

　　海外方面，美國1月服務(wù)業(yè)PMI低于預(yù)期和前值，美債利率和美元回落，美股出現(xiàn)調(diào)整，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期有所升溫，今年美元流動性整體或呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢。

　　國內(nèi)方面，阿里對AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的資本開支計劃進一步催化了DeepSeek引發(fā)的熱潮，中國權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險偏好持續(xù)好轉(zhuǎn)，港股持續(xù)領(lǐng)漲；與之相對，資金面偏緊壓制債市表現(xiàn)。

　　市場策略方面，債券方面，上周（2月17日-21日）資金面持續(xù)緊平衡疊加風(fēng)險偏好抬升，債市各期限均調(diào)整。目前長端受制于資金面持續(xù)緊張導(dǎo)致“適度寬松”預(yù)期的修正和DeepSeek帶來的科技敘事切換抬升風(fēng)險偏好，利率預(yù)計延續(xù)震蕩偏弱，但10年國債1.75%、30年國債1.95%已接近歷史調(diào)整上限，預(yù)計配置盤將逐步介入，后續(xù)長端繼續(xù)調(diào)整空間有限。中期視角，兩會后資金季節(jié)性轉(zhuǎn)松及政策落地可能帶來修復(fù)機會，需關(guān)注央行貨幣政策信號及股市科技敘事的演繹進程。

　　A股方面，民營企業(yè)家提振了市場風(fēng)險偏好，阿里巴巴資本開支的增長強化了AI+產(chǎn)業(yè)敘事，國資委深化央企AI+專項行動的部屬顯示出政策對AI產(chǎn)業(yè)的重視，預(yù)計市場風(fēng)格或仍將以成長的結(jié)構(gòu)性行情為主。總量方面，隨著兩會臨近，關(guān)注GDP和赤字率目標(biāo)對財政政策和宏觀經(jīng)濟的指引。

　　港股方面，國內(nèi)貨幣寬松、財政、地產(chǎn)、化債等穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺有助于經(jīng)濟預(yù)期和風(fēng)險偏好的企穩(wěn)；美債利率階段性回落有利于減輕港股分母端壓力。

　　原油方面，25年原油需求和供給都傾向于溫和提升，供給上行概率和幅度可能更大，原油價格整體或震蕩偏弱。

　　黃金方面，上半年美債利率階段性回落有利于黃金走勢，央行購金利好金價中長期表現(xiàn)。

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