同業存單期限利率倒掛現象緩解 3月資金面有望轉寬松

　　◎記者 張欣然

　　近期，市場資金面出現明顯回暖跡象。截至3月4日收盤，各期限資金利率下行，同業存單長短期限利率倒掛現象得到緩解。

　　多位專家認為，非銀存款流失趨于尾聲、政府債供給壓力減弱及部分M0資金回流，共同推動資金面邊際改善。

　　3月資金面環境或有所改善

　　持續緊張的資金面在近兩日迎來大幅轉寬松跡象。

　　截至3月4日收盤，GC001利率下行21.2個基點報1.621%；DR001加權平均價下行4.39個基點報1.7438%；DR007加權平均價下行9.4個基點報1.7659%。

　　與此同時，同業存單長短期限利率倒掛也有所緩解。截至3月4日收盤，1個月期國股行同業存單利率報1.8%，1年期國股行同業存單利率報2%。

　　據上海證券報記者了解，同業存單期限利差倒掛通常反映出市場對短期流動性供給不足的擔憂。當短期同業存單利率高于長期利率時，銀行為吸引短期資金而不得不支付更高的利息成本，這表明資金市場短期內趨緊，如今倒掛消失，顯示資金面緊張狀態逐步緩解。

　　3月，資金面有望逐步轉松。多位專家表示，主要原因包括非銀存款流失可能接近尾聲、政府債供給壓力減弱以及部分M0資金回流；同時，2月底的財政支出也為流動性改善提供了動力。

　　華西證券首席經濟學家劉郁表示，預計3月政府債凈供給約1.3萬億元，同比增加約8500億元，不過環比下降約3900億元。此外，隨著開復工的推進，3月還會有部分M0資金回流，對銀行體系“長錢”形成補充。

　　趨勢上放松不易達成

　　不過，市場不宜對流動性過度樂觀，資金面整體仍會以平穩為主，不會大幅轉松。

　　中郵證券固定收益首席分析師梁偉超認為，央行在使用逆回購操作對沖部分短期流動性需求的同時，也進行了部分MLF和買斷式逆回購的操作。雖然部分買斷式逆回購替換掉到期MLF之后，依然有所剩余，但其操作的不可觀測性使其不具備寬松的信號效應。

　　“盡管買斷式逆回購成本略低于MLF，但相較于零成本的降準仍顯偏高，且長期資金成本也高于短期逆回購。受央行操作成本傳導影響，銀行間資金價格整體趨高漸成常態。”梁偉超說。

　　劉郁也認為，3月面臨的資金面環境或有所改善，不過改善程度還要看央行的態度。3月作為跨季月份，資金利率中樞往往高于2月，不過資金利率上行主要出現在跨季前一周，中上旬資金面往往比較穩定。如果央行態度持續謹慎，預計3月中上旬資金面將維持穩定，跨季波動將有所放大。