甲醇：上行支撐有限 關注節前備貨帶來的階段性需求走強

　　近期關稅帶來的情緒影響走弱，市場重回基本面定價，甲醇期貨連續收跌，上周五出現反彈，主力合約完成換月，新主力2509合約上周周線收跌44元/噸或1.9%。現貨市場價格表現分化，華東、華南港口地區價格隨盤下跌，但跌幅不及期貨，基差走強，內地市場價格相對堅挺，西北、川渝、山東地區價格均小幅上漲，現貨市場情緒在周后半段稍有好轉，下游節前備貨需求漸顯。截至4月18日，江蘇太倉地區進口甲醇市場價2408元/噸，環比下跌82元/噸，廣州國標甲醇市場主流價2460元/噸，環比下跌40元/噸，西北陜西地區市場主流價2265元/噸，環比上漲25元/噸，內蒙古地區市場主流價2262.5元/噸，環比上漲100元/噸，川渝地區市場主流價2350元/噸，環比上漲20元/噸，魯南地區市場主流價2500元/噸，環比上漲27元/噸。華東太倉地區現貨與05合約基差150元/噸，環比擴大83元/噸，華東太倉與山東中部地區價差-225元/噸，環比收縮277.5元/噸，與山東南部價差-95元/噸，環比收縮172.5元/噸，港口貨源回流內地套利窗口打開。

　　一、供給端：國內外裝置產能利用率回落幅度有限

　　4月18日當周，甲醇生產企業裝置產能利用率87.37%，環比降0.49個百分點，高于上年同期7.21個百分點，周產量195.05萬噸，環比減少1.1萬噸，同比增加27.46萬噸，產能利用率與產量小幅回落，同比仍處高位，統計期內新增貴州天福、陜西精益化工、四川瀘天化三套裝置檢修，內蒙古世林、滬蒙能源短停，安徽碳鑫恢復，本周內蒙古寶豐因故障停車，重啟時間待定，久泰計劃檢修，供給預計繼續回落，但裝置配套下游裝置同步停車，對市場供需影響有限。一季度甲醇累計產量2463萬噸，同比增加191萬噸，國內供應充裕，隨著春檢逐步結束，后市甲醇產量仍有增加空間。

　　海外供應方面，1-3月，國內甲醇累計進口量207萬噸，同比減少32.7%，伊朗裝置超預期停車，國際供應收縮，沿海港口到港量減少，對港口價格形成支撐，3月隨著伊朗裝置陸續重啟并提升負荷，進口預期改善，預計5月進口量環比回升至100萬噸以上。隆眾資訊最新數據顯示，4月18日當周，國際甲醇裝置產能利用率77.21%，環比降1.51個百分點，同比升4.42個百分點，裝置周產量110.18萬噸，同比減2.15萬噸，同比增3.14萬噸，已高于往年同期水平，上周南美、東南亞裝置有降負情況，但影響有限，不改5月進口增加預期，港口基準地價格承壓。

　　二、需求端：下游裝置虧損仍有負反饋壓力，需求進一步增長空間有限

　　需求端，臨近五一假期，下游采購情緒有所回暖。

　　下游裝置方面，MTO裝置開工率回落，4月18日當周，國內MTO裝置產能利用率83.90%，環比降3.15個百分點，同比降6.64個百分點，江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置已于4月15日停車，預計檢修45天，天津渤化有停車檢修計劃，港口外采需求走弱；PP、PE需求暫無利好提振，下游裝置開工率偏低，但從各制法間成本角度看，我國對美國關稅采取反制措施，提升烷烴進口成本，PDH及輕烴裂解制聚烯烴裝置面臨原料成本上漲風險，間接對甲醇價格形成支撐，盤面做多MTO利潤（PP-3MA）價差已大幅上行，基于丙烷等品種貿易流向難以快速改變，后市仍可關注做多MTO利潤套利操作。

　　傳統下游品種產能利用率漲跌互現，下游需求相對穩定，但仍受成本壓力及終端需求不振影響，按需采買為主。4月18日當周，醋酸裝置產能利用率81.35%，環比降5.09個百分點，河南順達檢修，本周兗礦計劃重啟，預計行業開工率回升；甲醛裝置產能利用率53.11%，環比上漲0.27個百分點，本周裝置運行情況變動不大，下游板廠開工率低于往年同期，廠家拿貨積極性不高，市場觀望情緒較濃，需求未見增量；MTBE裝置產能利用率67.19%，環比漲1.66個百分點，東營神馳裝置開工后提負，本固新材料開工，本周產量繼續增長，臨近假期，汽油需求有提升預期，將對MTBE需求形成一定提振；二甲醚裝置產能利用率8.61%，環比降0.73個百分點，受需求疲軟影響，二甲醚裝置在春節后開工維持低位。

　　三、庫存：廠家庫存低位支撐其挺價情緒，港口累庫預期壓制區域內價格

　　庫存方面，廠家庫存穩中略升，主要是華中地區累庫較多，下游謹慎采買，導致廠家出貨不暢，其余地區樣本廠家庫存均有所下降，本周檢修裝置增多，且臨近假期下游采購需求增長，預計廠家再次去庫。4月18日當周，甲醇廠家庫存31.24萬噸，環比減少0.19萬噸，低于上年同期10.40萬噸，廠家庫存壓力不大，內陸價格也相對堅挺。

　　港口方面，上周港口甲醇到港量20.56萬噸，華東地區需求穩健，港口小幅累庫，本周計劃到港量環比小幅回落，加之江蘇有烯烴裝置停車，預計庫存窄幅震蕩，進口量增長仍需時間，且華東港口價格與山東地區倒掛，有回流內地套利空間，短期內庫存難有大幅上行。

　　四、成本端：煤價依舊承壓

　　近期內地煤制甲醇價格堅挺，坑口煤價出現松動，煤制及焦爐氣制甲醇裝置利潤回升，成本端給予的支撐有限。煤炭方面，最近一周港口5500大卡動力煤價格持穩，市場情緒一般，港口封航解除后，環渤海九港庫存有所下降，但仍在3200萬噸附近，庫存壓力依然存在；坑口市場價格松動，部分煤礦為刺激銷售下調煤價，上周五神華下調多個煤種外購價10元/噸，壓制市場情緒，多個煤礦周末跟跌，下游采購需求相對偏弱，成交未見放量。供給端，鋼聯調研上周462家樣本礦山產能利用率95.9%，環比增0.5個百分點，日均產量576.9萬噸，環比增2.8萬噸，煤礦維持正常生產，供應基本穩定。需求端，氣溫回升，煤炭處消費淡季，部分電廠分段進行機組檢修，另外南方地區即將進入豐水期，水電或將發力，電煤采購需求進一步走弱；非電方面，化工板塊表現尚可，煤化工品種利潤可觀，企業開工多維持高位，采購相對積極，建材板塊需求有所回升，氣溫回升后工地施工條件好轉，水泥等采購量逐步增加，帶動水泥熟料產能利用率季節性回升。進口煤報價松動，市場可流通貨源仍較多，市場采購以壓價為主，加大內貿煤下行壓力。整體看煤價在連續走弱后階段性止跌，但目前供強需弱情況仍未改變，且港口高庫存壓制，煤價難有上漲，繼續給予下游煤化工裝置利潤空間。

　　五、總結：上行支撐有限，關注節前備貨帶來的階段性需求走強

　　綜上，甲醇國內供應處同期高位，近期受西北地區部分裝置停車影響產量略有回落，但停車裝置下游配套裝置同步停車，對于市場流通貨源影響有限；海外部分非伊裝置降負，但伊朗裝置已重啟并提升至高負荷運行，海外供應同樣增加。需求端，部分外采甲醇MTO裝置停車削減市場需求，其余下游終端消費多表現疲軟，暫無大幅回升跡象。生產企業庫存處相對低位，對內地價格形成支撐，港口庫存雖同處同期低位，但伊朗裝置恢復運行提升進口增量，壓制遠月合約價格。成本端煤炭價格支撐有限，繼續給出利潤空間。4月隨著海外裝置重啟，甲醇供需轉弱，但美國對等關稅影響盤面大幅下挫，加速了甲醇回調進度，目前估值相對合理，伊朗增量貨源尚未抵港，故現貨大幅升水09合約，基差方面給出期現套利空間，單邊來看，中長線暫無明顯利多驅動，短線基于節前下游備貨短線或偏強運行。僅供參考。

　　長安期貨：張晨

　　2025年4月21日

　　張晨，長安期貨煤化工研究員，對煤炭及其相關產業有系統的理論學習經歷，進入期貨市場以來，主要負責動力煤及煤化工相關品種的研究工作，善于從政策導向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業知識和較強的邏輯分析能力。