中國銀河策略：關稅緩和信號下哪些板塊有望受益？

熱點 2025年05月13日 07:20 23 admin

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：中國銀河策略

　　核心觀點

　　《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》解讀：《聲明》的達成，體現了中美兩國在經歷數月高強度關稅對抗后，通過制度性對話實現了階段性成果。從協議內容看，美方取消91%加征關稅、暫停24%關稅90天，中方同步取消等比例反制措施，雙方建立常態化磋商機制（副總理/財長級對話）。90天暫停期為后續磋商創造了較為穩定的窗口期，也為雙方進一步探討合作提供了寶貴時間。盡管雙方已展現出靈活務實的溝通姿態，但協議中保留10%基準關稅作為戰略威懾，且對特定行業的結構性關稅尚未觸及。可預見技術封鎖、產業補貼等核心矛盾可能成為下一階段焦點博弈。值得注意的是，美國中期選舉臨近可能帶來的政治周期擾動，疊加中國產業升級引發的結構性競爭，或意味著中長期摩擦的反復可能。

　　對A股市場的投資啟示：本輪協議的達成釋放出中美經貿關系緩和的積極信號，降低了貿易方面的不確定性，有助于推動市場避險情緒降溫，提振投資者情緒。同時，貿易摩擦對國內經濟增長的潛在壓力緩解，企業盈利預期有望上修，特別是對于出口依賴度較高的行業，經營環境短期內迎來明顯改善。這有望帶動A股市場估值進一步修復。但長期來看，本輪協議是中美談判的階段性成果，暫停實施的24%關稅僅生效90天，且20%的芬太尼關稅仍未取消，后續關稅政策走向存在反復性和不確定性，仍需保持密切關注。結構上：（1）前期受關稅影響回調較大的板塊行情有望回暖，主要涉及其他電子、消費電子、光學光電子、元件等電子板塊，IT服務、軟件開發等計算機板塊，自動化設備、通用設備、專用設備等機械設備板塊。（2）出口依賴度較高的行業有望實質性受益，企業盈利預期迎來回暖。其他家電、照明設備Ⅱ、小家電、工程機械、元件、其他電子Ⅱ、紡織制造、光學光電子等板塊境外業務收入占比較高。（3）協議公告后，港股市場整體呈現出積極的反應態勢，恒生科技指數漲幅明顯拉升，對A股市場后續行情有一定指示意義。以5月12日港股行情判斷，汽車、家電、軟件服務、可選消費、半導體、機械等板塊行情有望受到提振。

　　對港股市場的投資啟示：中美雙方大幅下調關稅，將直接利好雙方經濟發展和企業盈利增長；同時，中美雙方將建立機制，繼續就經貿關系進行協商，有利于改善投資者對未來的預期，提升投資者的投資信心和風險偏好，促進港股市場上漲。受利好消息影響，5月12日，港股三大指數集體上漲。其中，4月7日跌幅較大的恒生科技指數，5月12日漲幅居前。4月7日跌幅較大的國防軍工、汽車與零配件、家電、可選消費零售、半導體、機械、交通運輸等行業，5月12日反彈幅度較大。建議持續關注港股半導體、耐用消費品、國防軍工、家電、紡織服裝、家庭用品、硬件設備、機械、醫藥生物、造紙與包裝等中美貿易往來較為密切的板塊。

　　風險提示

　　國內政策效果不確定風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩定風險。

　　正文

　　一、《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》解讀

　　5月12日，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布。本次《聲明》的達成，體現了中美兩國在經歷數月高強度關稅對抗后，通過制度性對話實現了階段性成果。從協議內容看，美方取消91%加征關稅、暫停24%關稅90天，中方同步取消等比例反制措施，雙方建立常態化磋商機制（副總理/財長級對話）。90天暫停期為后續磋商創造了較為穩定的窗口期，也為雙方進一步探討合作提供了寶貴時間。這種對等工作安排不僅展示了雙方相互開放、持續溝通、合作和相互尊重的態度，更為后續深入協商奠定了基礎。

　　盡管雙方已展現出靈活務實的溝通姿態，但協議中保留10%基準關稅作為戰略威懾，且對特定行業的結構性關稅尚未觸及。芬太尼相關商品仍被征收20%的附加關稅，此外4月中旬美國政府針對半導體、藥品、關鍵礦物、汽車等戰略性行業進行“232調查”，并在近期啟動有關航空領域的國家安全調查，可預見技術封鎖、產業補貼等核心矛盾可能成為下一階段焦點博弈。總體而言，《聲明》的達成體現了雙方在復雜關系中尋求共存的建設性態度，但美國中期選舉臨近可能帶來的政治周期擾動，疊加中國產業升級引發的結構性競爭，或意味著中長期摩擦的反復可能。

中國銀河策略：關稅緩和信號下哪些板塊有望受益？

　　二、對投資的啟示

　　（一）A股市場

　　在外圍關稅因素影響下，4月7日A股市場行情受到明顯沖擊，隨后在中國版平準基金橫空出世、多方發力穩定投資者預期的作用下，市場走出震蕩上升態勢。4月7日當日，計算機、機械設備、傳媒、電力設備、通信等行業跌幅靠前。

　　展望后市，協議的達成釋放出中美經貿關系緩和的積極信號，降低了貿易方面的不確定性，有助于推動市場避險情緒降溫，提振投資者情緒。同時，貿易摩擦對國內經濟增長的潛在壓力緩解，企業盈利預期有望上修，特別是對于出口依賴度較高的行業，經營環境短期內迎來明顯改善。這有望帶動A股市場估值進一步修復。但長期來看，本輪協議是中美談判的階段性成果，暫停實施的24%關稅僅生效90天，且20%的芬太尼關稅仍未取消，后續關稅政策走向存在反復性和不確定性，仍需保持密切關注。

　　結構上來看，首先，前期受關稅影響回調較大的板塊行情有望回暖，主要涉及其他電子、消費電子、光學光電子、元件等電子板塊，IT服務、軟件開發等計算機板塊，自動化設備、通用設備、專用設備等機械設備板塊。

中國銀河策略：關稅緩和信號下哪些板塊有望受益？

　　其次，出口依賴度較高的行業有望實質性受益，企業盈利預期迎來回暖。以境外業務收入占比指標統計，其他家電、照明設備Ⅱ、小家電、工程機械、元件、其他電子Ⅱ、紡織制造、光學光電子等板塊境外業務收入占比較高。

中國銀河策略：關稅緩和信號下哪些板塊有望受益？

　　此外，協議公告后，港股市場整體呈現出積極的反應態勢，恒生科技指數漲幅明顯拉升，對A股市場后續行情有一定指示意義。以5月12日港股行情判斷，汽車、家電、軟件服務、可選消費、半導體、機械等板塊行情有望受到提振。

　　（二）港股市場

　　2024年年報顯示，港股半導體、耐用消費品、國防軍工、家電、紡織服裝、家庭用品、硬件設備、機械、醫藥生物、造紙與包裝等板塊出口到美國的業務占比相對較高，受中美關稅政策影響較大。

　　2025年4月7日，在中美宣布互相加征34%的對等關稅政策的影響下，港股三大指數集體大幅下跌；2025年5月12日，中美日內瓦經貿會談后，雙方互相調降關稅，受此利好消息影響，港股三大指數集體上漲。其中，4月7日跌幅較大的恒生科技指數，5月12日漲幅居前。

　　從恒生綜合行業指數來看，4月7日跌幅較大的非必需性消費、工業、資訊科技業等行業，5月12日漲幅較高。從二級行業來看，4月7日跌幅較大的國防軍工、汽車與零配件、家電、可選消費零售、半導體、機械、交通運輸等行業，5月12日反彈幅度較大。4月7日跌幅較大的硬件設備、耐用消費品、醫藥生物等行業，5月12日反彈幅度居后，后續上漲空間較大。

　　中美雙方大幅下調關稅，將直接利好雙方經濟發展和企業盈利增長；同時，中美雙方將建立機制，繼續就經貿關系進行協商，有利于改善投資者對未來的預期，提升投資者的投資信心和風險偏好，促進港股市場上漲。建議持續關注港股半導體、耐用消費品、國防軍工、家電、紡織服裝、家庭用品、硬件設備、機械、醫藥生物、造紙與包裝等中美貿易往來較為密切的板塊。

中國銀河策略：關稅緩和信號下哪些板塊有望受益？