華福證券-醫藥生物行業：長護險有望催生萬億級護理需求，重視創新器械

　　投資要點：

　　行情回顧：本周（2025年6月16日-2025年6月20日）中信醫藥指數下跌4.2%，跑輸滬深300指數3.8pct，在中信一級行業分類中排名第30位；2025年初至今中信醫藥生物板塊指數上漲5.4%，跑贏滬深300指數7.6pct，在中信行業分類中排名第7位。本周漲幅前五的個股為：昂利康（+21.2%）、悅康藥業（+19.3%）、創新醫療（+19.0%）、濟民醫療（+12.4%）、愛朋醫療（+11.4%）。

　　周專題：長護險有望催生萬億級護理需求。1）預計2050年國內失能人群數量將達6200萬人，相關護理需求約1.7萬億元，長護險（長期護理險）作為核心支付方，亟待完善出臺全國性制度。2）從2021年起，每一年的政府工作報告均提到了推進長期護理保險制度，且表述逐步升級（從穩步推進到加快建立），且從2024年以來，細則出臺的速度顯著加快，這些跡象均表明全國性制度出臺已進入加速階段。3）2023年國內長護險基金覆蓋人數為1.83億人，收入規模為244億元，支出規模為119億元，無論是收入還是支出規模，相比海外國家均有相當大的提升空間。從收入端看，對標美、日、德、法，國內長護險基金收入規模有望達1773-20130億元。

　　本周市場復盤及中短期投資思考：本周醫藥AH股均跑輸大盤，各細分板塊均有所回調，港股創新藥和CXO相對調整較多，底部的疫苗、血制品和中藥板塊相對調整較少，醫藥成交額較上周下降25.6%，短期情緒較差。本周創新藥調整下帶動醫藥板塊調整，我們認為主要系強勢催化停滯疊加季度末部分資金配置調整所致，創新藥板塊正常調整，整體產業邏輯不變，我們繼續堅定看好。本周五6月20日國家藥監局審議通過《關于優化全生命周期監管支持高端醫療器械創新發展的舉措》，戰略支持高端醫療器械發展，藥械兩手抓，此外我們上周專題明確提示招投標數據很好，預計不久將在企業報表上體現，中短期可以重視創新醫療器械方向。中期角度我們仍建議重點關注：1）創新主線：創新藥依舊是醫藥最明確的長期主線，建議配置龍頭及存在BD/數據讀出催化的創新藥和仿轉創標的；2）抓業績好標的：業績為王，Q2即將尾聲，可關注業績趨勢向上的板塊或標的。

　　中長期配置思路：我們持續看好創新+復蘇+政策三大主線。1）創新主線：創新藥械為產業周期最為明確，我們“尋增量”策略的核心方向，收入和利潤正逐步體現，25年多個企業有望盈利。看好有出海競爭力的創新Biopharma、有創新第二增長曲線的Pharma及創新藥配套產業鏈CXO；2）復蘇主線：醫療設備招投標情況持續回暖，同時消費刺激，結合醫療反腐/和關稅擾動階段性結束，預計品牌中藥及消費醫療在調整后仍有復蘇潛力；3）政策主線：國家政策導向明確支持高分紅企業，鼓勵優質公司并購整合，結合國企改革，破凈公司的市值管理，重點關注國改&重組。

　　本周建議關注組合：華大智造、惠泰醫療、賽諾醫療、康方生物、石藥集團、信達生物、東陽光長江藥業、珍寶島。

　　六月建議關注組合：恒瑞醫藥、康方生物、康弘藥業、康哲藥業、東陽光長江藥業、億帆醫藥、力諾藥包、華康潔凈、華潤三九、方盛制藥。

　　風險提示：行業需求不及預期；公司業績不及預期；市場競爭加劇風險。