金鷹基金：悲觀情緒快速釋放 重要指數(shù)大幅回落

　　今日三大指數(shù)均大幅回落，創(chuàng)業(yè)板跌幅顯著，兩市成交放量，多數(shù)寬基指數(shù)下行。其中，上證指數(shù)下跌3.06%至3267點；創(chuàng)業(yè)板指跌幅尤其明顯，今日下跌3．98%；恒生指數(shù)今日同樣大幅回落，截至A股收盤下跌2.07%；兩市成交放量，日成交量超過18000億。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，申萬31個一級行業(yè)均下跌，個股普跌。其中，綜合、商貿(mào)、傳媒、家電和交運板塊相對抗跌，跌幅分別為-1.43%、-1.94%、-2.02%、-2.11%和-2.11%，而非銀、醫(yī)藥、美護、電子及化工表現(xiàn)靠后，平均跌幅在4%左右。全市場5300多只股票中有4914只下跌，賺錢效應弱。

　　地緣沖突有升溫跡象，A股避險情緒激增，上證指數(shù)午盤前跳水，午后加速回落。午盤前港股恒生指數(shù)率先跳水，并帶動上證指數(shù)快速跟隨，且在午后加速回落。而外盤看，黃金已連續(xù)5個交易日上行，且今日日本、韓國、印度等股市均有所上漲。美股方面看，AI龍頭公司發(fā)布最新業(yè)績報告，Q3業(yè)績超預期，但下季度指引略低于預期。

　　近期A股盤面看，成交量持續(xù)萎縮，主題快速輪動但后續(xù)乏力，市場有二次回踩的可能，但震蕩區(qū)間下沿仍有較強支撐。此前幾個交易日，市場維持了窄幅震蕩走勢，上證指數(shù)日線級別收小十字星，且連續(xù)三天縮量反彈，該位置存后續(xù)催化不足、題材乏力跡象，同時國內(nèi)進入政策相對“真空”階段，政策蜜月期向數(shù)據(jù)驗證期漸進切換過程中。股市內(nèi)外部新的較大不確定性，導致A股投資者風險偏好開始持續(xù)回落。今日在股指關鍵位置，市場未能成功向上突破，且午間前后海外地緣消息催化下市場風偏突然走弱，午后指數(shù)更快速回落，成交有所放量，投資者悲觀情緒有加速釋放跡象，但同時，A股重要指數(shù)整體仍維持在震蕩區(qū)間運行。中短期看，在國內(nèi)經(jīng)濟基本面的改善最終有效打破過往持續(xù)的“短期政策放松-經(jīng)濟短暫上行-政策效應減弱-經(jīng)濟再次下行”這一負向循環(huán)之前，預期A股市場整體或仍偏謹慎，指數(shù)有望保持寬幅震蕩。預期將在12月中旬前后召開的中央經(jīng)濟工作會議，或是下一個觀察國內(nèi)重大政策的關鍵窗口，如繼續(xù)有非線性外推式的超預期政策推出，或可能再次快速扭轉(zhuǎn)市場當前的悲觀預期。

　　A股市場的投資策略層面，指數(shù)短期回歸區(qū)間震蕩，但政策的偏積極態(tài)勢仍然清晰，中長期看，A股市場仍處于做多窗口。10月下旬以來，在科創(chuàng)板催化作用下，做多情緒升溫，市場出現(xiàn)了向上突破。近期，隨著美國大選的落地，外部風險有所釋放，持續(xù)推出的國內(nèi)增量政策，有望推動經(jīng)濟基本面逐步修復（后續(xù)政策仍留有空間）。由此，有望帶動A股市場進一步企穩(wěn)向好。近期，在監(jiān)管力度有所加強的背景下，妖股出現(xiàn)退潮現(xiàn)象，指數(shù)短期也回歸區(qū)間震蕩，但政策呵護的長期方向并未改變，中長期來看，A股市場仍處于持續(xù)修復的有為階段。10月以來，從金融部門到中央層面，各方面的重磅政策催化不斷，在貨幣、財政、資本市場層面持續(xù)釋放重大轉(zhuǎn)向信號。拉長看，中國經(jīng)濟延續(xù)向好仍是大概率事件，積極財政政策、支持性貨幣政策及相關產(chǎn)業(yè)政策等一系列重要舉措，有助于推動經(jīng)濟的企穩(wěn)回升和市場風險偏好的進一步修復。而持續(xù)的一攬子重要政策出臺，最終有望推動中國經(jīng)濟社會擺脫向下螺旋，重新提振民眾和企業(yè)的信心，激發(fā)國內(nèi)內(nèi)需市場的龐大潛力，助力中國經(jīng)濟重回健康增長軌道。

　　行業(yè)配置上，堅持沿科創(chuàng)與自主可控、政策穩(wěn)增長發(fā)力及防御屬性紅利資產(chǎn)等三類重要方向做平衡布局。具體來講，一是中美關系敘事邏輯與分母端邏輯主導下的自主可控方向。當下，此類方向依舊是邏輯較強且資金參與度較高的選擇，更易形成強勢延續(xù)的演繹模式，如軍工、半導體、信創(chuàng)等，市場短期波動給予了更從容布局的機會。二是可沿政策穩(wěn)增長發(fā)力敘事進行一定的左側(cè)布局，優(yōu)先關注地產(chǎn)鏈的估值修復機會。從現(xiàn)有政策表述看，地產(chǎn)、化債、消費等都是潛在的發(fā)力方向，但發(fā)力主線尚待觀察。相較于中美關系和分母端敘事，政策轉(zhuǎn)向敘事必需要配合后續(xù)驗證，而無論是化債還是消費改善都需要更長的時間檢驗窗口，若政策后續(xù)發(fā)力方向有所切換，泛消費領域或有望獲得政策層面的較大催化。三是對于相對價值或風險偏好較低的資金，適當?shù)姆烙琅f必要，紅利資產(chǎn)的長期配置價值仍存，偏價值及防御方向的配置型板塊依然具備吸引力。

　　風險提示：

　　本資料所引用的觀點、分析及預測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構成對閱讀者的投資建議?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預示基金的未來表現(xiàn)。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業(yè)務的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。