新興市場加息接力賽 智利會是下一個“接棒者”嗎？

　　自去年巴西和烏克蘭開啟加息進程后，投資者紛紛押注下一個跟進加息的發展中經濟體將是智利。來自Kinea Investimentos、Ace Capital和Itau Asset Management的基金經理們均押注互換利率將會上升，因為智利的通脹表現得異常頑固，而該國經濟也呈現出復蘇跡象。

　　然而，這一賭注并非毫無懸念。上周，接受智利央行調查的經濟學家們非但沒有預測今年借貸成本會上升，反而預計在未來12個月內會有兩次降息。所以，當上周三央行上次會議紀要警示通脹將持續存在，且政策制定者表示愿意采取一切必要措施將物價漲幅降至目標水平時，基金經理們想必松了一口氣。

　　Ace Capital的創始合伙人兼投資組合經理羅德里戈·加澤表示：“通貨膨脹比央行預測的更為頑固，近期鷹派的會議紀要表明，政策制定者甚至可能在9月會議之前就加息。”

　　這份會議紀要使得兩年期互換利率在周三上漲了16.75個基點，達到九個月以來的最高水平，這是自去年3月以來的最大漲幅。

　　巴西是去年最早開始提高借貸成本的發展中國家之一，自去年9月以來，政策制定者累計加息275個基點。尼日利亞和烏克蘭也紛紛加息，以抑制通脹飆升。

　　下一個是誰？

　　本月早些時候，Ace Capital在一份投資者報告中寫道：“我們認為智利將是下一個重啟加息周期的新興市場。”

　　1月下旬，由羅桑娜·科斯塔領導的政策制定者們一致投票決定將借貸成本維持在5%，這是自去年7月以來的首次暫停加息，原因是比索貶值和電價上漲阻礙了通脹向3%的目標水平回落。一周后，統計機構報告稱，1月消費者價格飆升1.1%，為近兩年來最快增速，年通貨膨脹率加速至4.9%。

　　盡管如此，隨后公布的會議紀要比許多人預期的更為鷹派。政策制定者們寫道：“央行將采取適當嚴厲的措施，這意味著如有必要，央行愿意改變貨幣政策方向并上調利率。” 同時，他們預計今年上半年通脹約為5%。

　　目前，互換利率已反映出未來12個月內將加息23個基點。自年初以來，智利一年期互換利率已上漲超過25個基點。

　　據美國銀行稱，善于捕捉趨勢的算法交易員也在智利利率曲線交易中十分活躍。包括克里斯蒂安·岡薩雷斯·羅哈斯在內的該行策略師上周在一份報告中寫道，商品交易顧問（CTAs）很可能在押注智利利率曲線中段的互換利率上升。

　　加息預期

　　智利利率曲線能否反映出75個基點的加息幅度？渣打銀行新興市場主權策略主管戈爾迪安·凱門表示：“當然可以。但漲幅能超過這個水平嗎？我對此表示懷疑。我認為除非經濟數據變得更糟，否則不太可能。”

　　BICE Inversiones的固定收益副經理馬爾科·加拉爾多表示，智利經濟學家和交易員之間的分歧源于對未來幾個月通脹走勢的不同看法。加拉爾多說：“在市場看來，通脹現象可能會持續更長時間。”

　　不過，盡管經濟學家們預測會降息，但他們的預測也可能成為借貸成本上升的導火索。Ace Capital的加澤表示，如果在經濟學家的調查中，兩年期通脹預期上升至3.1%，自2023年2月以來首次超過目標利率，政策制定者可能會提前加息。

　　加澤提醒道，別忘了智利央行是非常“積極主動”的。

　　在上周五公布的最新央行調查中，交易員將他們對12個月后關鍵利率的預測從4.75%上調至5%。此外，預計4月加息的交易員比例從無人預測變為7.7%。現在，16.9%的交易員預計6月加息，而在1月決策之前，只有1.7%的人做出這樣的預測。

　　外部影響

　　美聯儲也將發揮作用。隨著分析師重新調整對今年美國降息的預期，以及唐納德·特朗普總統提高貿易壁壘，比索面臨的壓力增加，智利加息的吸引力也在上升。

　　上周五，美國零售銷售數據疲軟，智利互換利率從近期高點回落。這一數據導致美國國債收益率大幅下跌，再次引發了市場對美聯儲將在9月前降息的預期。

　　與此同時，投資者將密切關注智利發布的經濟數據，以尋找通脹放緩或經濟持續增長的跡象。12月，智利經濟活動同比增長6.6%，為近三年來的最快增速。

　　凱門說：“我內心還不相信央行會加息，但我也可能判斷失誤。我想，下一批數據公布后，我們就會有更明確的判斷。”