高盛：維持京東集團-SW買入評級目標價194港元

熱點 2025年05月16日 15:20 21 admin

　　高盛發布研報稱，考慮到增量流量 /即時零售能夠推動長期零售增長，認為京東集團-SW（09618）是中國互聯網領域中被低估的差異化企業，維持買入評級和194港元的目標價格，因為該行認為京東將受益于國內消費政策，品類擴張和持續的股東回報將進一步推動估值倍數擴張。該行認為，京東獨特的自營零售 +供應鏈驅動型業務（作為中國最大的零售商）+ 不斷增強的第三方平臺生態系統將推動京東繼續以高于中國零售行業的速度增長。

　　高盛主要觀點如下：

　　京東一季度利潤強勁超預期，管理層上調了京東零售兩位數的全年增長目標，股價反應略微積極（ADR+3%，而 KWEB 持平），原因在于：

　　京東零售收入加速增長超預期

　　除以舊換新計劃品類外的所有品類均實現增長，其中醫療保健（同比 +26%）、超市和服裝（均為兩位數同比增長）增速迅猛，成為中國增長最快的電商平臺之一，增速達行業水平的三倍。因此，該行將京東零售 2025 財年收入增速預測上調至+ 12%（此前為 + 8%）。

　　京東零售利潤率擴張

　　與以中小企業為主的第三方電商平臺形成對比，京東零售一季度調整后 EBIT 同比 + 38%（高盛預測：同比 + 28%，市場預測：同比 +16%），得益于京東獨特的自營業務模式的經營杠桿，以及盈利能力較強的第三方平臺（廣告 +

　　傭金）從較低的廣告費率基數上加速增長（該行認為京東被低估的第三方平臺和廣告生態系統具有多年增長潛力）。因此，該行將京東零售的 2025 財年調整后 EBIT預測上調至人民幣 530 億元（原為 510 億元，同比 + 26%），預計今年 120 億元的利潤同比增幅將部分抵消京東在外賣業務方面的投資增加。

　　外賣業務成為新用戶流量推動力

　　越來越多的投資者認識到京東進軍外賣業務將成為未來京東零售新用戶流量的推動力，其日訂單量進一步且遠快于預期地增長至近 2000 萬單（4 月 15 日為500 萬單 / 4 月 22 日為 1000 萬單）。

　　影響分析

　　該行認為，京東零售利潤強勁、京東物流（02618）利潤增長以及公司有能力重新分配京東每年人民幣 500億元營銷預算將有助于為外賣業務提供部分資金支持（由于幾項業務使用同一個 app，京東外賣業務也應成為京東零售客戶復購 / 獲客的另一個來源）。該行預計京東當前股價對應的京東零售市盈率為8 倍 / 集團市盈率為 10 倍，考慮到其增長前景快于同業，該行認為這與電商（10-14 倍）/ 互聯網同業（平均 17 倍）相比仍具有吸引力。

標簽：京東