光大期貨：2月13日金融日報
股指：
昨日，A股市場震蕩后沖高，房地產板塊尾盤發力，TMT繼續上漲。Wind全A日內上漲1.19%，成交額1.7萬億元。大小盤指數明顯分化，中證1000上漲1.53%，中證500上漲1.4%，滬深300上漲0.95% ，上證50上漲0.98%。春節期間，內外部變量一波三折，國內AI模型DeepSeek橫空出世，該模型現版本訓練成本約500萬美元，大幅低于海外模型，且表現與其基本相當；此外，該模型為開源模型，允許市場參與者蒸餾R1訓練其他模型。DeepSeek的問世可能使得美國科技巨頭過去2年的估值體系出現改變，例如英偉達股價在春節期間大幅波動。對應到國內A股市場，過去幾年政策層面一直鼓勵新質生產力的發展，相關板塊股票流動性較為充裕，在DeepSeek等確定性成果落地后，有望迎來TMT板塊的整體爆發，進而帶動A股市場上行。股指期貨操作上，建議做多中證1000的同時使用滬深300進行對沖。海外方面，美國關稅同樣引起關注，美國宣布對中國加征10%關稅，加征后對中國綜合稅率將提升至30%左右，可能抑制出口企業經營活動。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.02%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.03%。公開市場方面，央行昨日進行5580億元7天期逆回購操作，操作利率持平在1.5%。因有6970億元7天期逆回購到期，實現凈回籠1390億元。資金面短期難以大幅轉松。當前逆回購到期壓力依舊較大的情況下，下周還有5000億元MLF到期，同時本月有8000億元買斷式逆回購到期。在貨幣政策較為克制的當下，短期內資金面緊張態勢大概率延續。當前處于政策真空期，同時1-2月經濟數據合并公布。在政策落地之前，資金面仍是債市的主要影響因素。短期資金面難以明顯轉松的預期下，債市橫盤整理的格局難以打破。但長期來看，貨幣政策支持性立場不變，資金面重新回歸常態較為確定，等待降準降息落地帶來的資金面轉松之后的短端修復行情，以及收益率曲線重新陡峭化的跨品種套利機會。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨黃金先抑后揚，上漲0.17%至2903.43美元/盎司；現貨白銀上漲1.36%至32.263美元/盎司；金銀比降至90附近。美國1月CPI同比增長3%，超出預期和前值的2.9%；1月CPI環比增0.5%，為2023年8月以來的最大漲幅，超出預期的0.3%以及前值的0.4%，連續第七個月加速。1月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增長3.3%，超出預期的3.1%和前值的3.2%；1月核心CPI環比增0.4%，超出前值的0.3%和預期值的0.2%。降通脹進程逆轉，這也扭轉了此前美聯儲二季度降息抬升的預期，鮑威爾次日國會聽證會表示，CPI顯示美聯儲已接近但還未實現通脹目標，暗示利率近期保持高位。從昨晚金融市場反饋來看，美元快速沖高后回落，這也帶動了黃金先抑后揚的表現。另外，地緣方面來看，普京邀請特朗普訪俄，澤連斯基與特朗普通話，討論實現和平的可能性。美聯儲降息預期推遲，地緣出現緩和跡象，對黃金頗多不利，但美元回落仍托起了金價，關注金價在歷史高位的表現，筆者擔憂市場情緒過高多頭順勢獲利了結，但黃金積累起來的看多情緒也不會輕易改變下投資者也不宜追空操作。
標簽： 光大
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