長(zhǎng)安期貨范磊：供應(yīng)寬松逐步兌現(xiàn) 油價(jià)或維持弱勢(shì)

熱點(diǎn) 2025年03月10日 12:00 36 admin

　　一、宏觀

　　上周時(shí)間美國(guó)將對(duì)墨加大部分產(chǎn)品增加關(guān)稅的政策再度延后，并表示將從4月2日開(kāi)始正式加征對(duì)等關(guān)稅，有白宮官員表示對(duì)墨加25%關(guān)稅的一個(gè)月豁免期將覆蓋三方協(xié)定下的所有商品，包括能源品種，這或?qū)е潞罄m(xù)市場(chǎng)將短暫受到三方貿(mào)易摩擦的影響對(duì)供給存在少量的緊縮預(yù)期。同時(shí)，上周五公布的美國(guó)新一輪非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加15.1萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.1%，該水平錄得去年11月以來(lái)的最高，這導(dǎo)致利率市場(chǎng)再度定價(jià)美國(guó)最早將從6月開(kāi)始降息，而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周五則表示不會(huì)急于降息，這或?qū)е露径鹊暮暧^經(jīng)濟(jì)壓力將持續(xù)存在。

　　而在政治屬性方面，在此前美烏會(huì)談不歡而散之后，特朗普宣布暫停對(duì)烏克蘭的軍事援助，隨后澤連斯基表示烏克蘭愿意“隨時(shí)以任何方式”簽署礦產(chǎn)協(xié)議，此后雙方?jīng)Q定于本周在沙特王儲(chǔ)的見(jiàn)證下再次展開(kāi)會(huì)談，若本周雙方可以就礦產(chǎn)協(xié)議達(dá)成共識(shí)，那么俄烏沖突或存在明顯的平息契機(jī)；但同時(shí)，超出市場(chǎng)預(yù)期的是，盡管此前美俄雙方都表示了對(duì)平息戰(zhàn)爭(zhēng)的期望，同時(shí)市場(chǎng)也認(rèn)為雙方的外交關(guān)系已經(jīng)處在了重歸于好的階段之中，但周五時(shí)間特朗普突然宣布考慮對(duì)俄實(shí)施更大力度的制裁直至達(dá)成和平的停火協(xié)議，而在此之前則有消息稱(chēng)俄羅斯在周五時(shí)間對(duì)烏克蘭實(shí)施了大規(guī)模的襲擊，這或?qū)е潞罄m(xù)美俄的貿(mào)易關(guān)系更加多變，地緣政治局面也再度增加了不確定性。

長(zhǎng)安期貨范磊：供應(yīng)寬松逐步兌現(xiàn) 油價(jià)或維持弱勢(shì)

　　二、基本面

　　近期原油的商品屬性之中需求側(cè)的變化并不明顯，而市場(chǎng)焦點(diǎn)則集中在對(duì)供給側(cè)的變化之上。上周時(shí)間OPEC+意外宣布將維持原定于4月份啟動(dòng)的增產(chǎn)計(jì)劃，該消息一經(jīng)公布則迅速對(duì)油價(jià)造成了明顯的打擊，該組織計(jì)劃從下個(gè)月開(kāi)始將日產(chǎn)量增加13.8萬(wàn)桶，并逐步在2026年完全覆蓋此前220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)幅度，這樣的結(jié)果一改OPEC+此前連續(xù)三次推遲增產(chǎn)的態(tài)度，反而與特朗普要求降低油價(jià)的言論不謀而合。可以預(yù)見(jiàn)的是，若4月份開(kāi)始OPEC+果真逐步落實(shí)產(chǎn)量的修復(fù)，那么油價(jià)將在長(zhǎng)期的運(yùn)行中始終承受來(lái)自供給側(cè)趨寬的壓力。而在需求側(cè)，本周時(shí)間內(nèi)各大機(jī)構(gòu)將陸續(xù)公布其最新一輪的月度報(bào)告，關(guān)于需求側(cè)的展望也或?qū)⒃诒局軙r(shí)間出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，如符合市場(chǎng)預(yù)期，那么OPEC與EIA或維持此前的需求增速預(yù)期，較難對(duì)市場(chǎng)形成明顯的影響，而IEA的增速預(yù)期則存在較高的不確定性，若本輪IEA意外下調(diào)預(yù)期，那么油價(jià)或進(jìn)一步承壓，但若IEA維持上輪看法或再度小幅上調(diào)，那么油價(jià)或在下方收獲一定的支撐。

長(zhǎng)安期貨范磊：供應(yīng)寬松逐步兌現(xiàn) 油價(jià)或維持弱勢(shì)

　　三、庫(kù)存

　　庫(kù)存?zhèn)龋头矫妫绹?guó)至2月28日當(dāng)周API原油庫(kù)存為-145.5萬(wàn)桶，預(yù)期-29萬(wàn)桶，前值-64萬(wàn)桶；同時(shí)2月28日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存錄得361.4萬(wàn)桶，預(yù)期34.1萬(wàn)桶，前值-233.2萬(wàn)桶。本輪的原油庫(kù)存兩大數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的分歧，這主要是由于兩者統(tǒng)計(jì)口徑不同，同時(shí)也表現(xiàn)出前期庫(kù)存下行的走勢(shì)可能已經(jīng)臨近頂點(diǎn)，這在后續(xù)或持續(xù)出現(xiàn)累庫(kù)的現(xiàn)象，進(jìn)而對(duì)油價(jià)施壓。在成品油方面，美國(guó)至2月28日當(dāng)周汽油庫(kù)存則錄得為-143.3萬(wàn)桶，預(yù)期-36.9萬(wàn)桶，前值36.9萬(wàn)桶；同時(shí)精煉油庫(kù)存錄得為-131.8萬(wàn)桶，預(yù)期22萬(wàn)桶，前值390.8萬(wàn)桶。本輪成品油的庫(kù)存同步出現(xiàn)了去庫(kù)現(xiàn)象，這主要是受到了美國(guó)多數(shù)煉廠在春季檢修的影響，目前北美煉廠利用率已經(jīng)下降至86%以下，同時(shí)考慮到上周時(shí)間美國(guó)汽油價(jià)格也同步觸及了近三年以來(lái)的價(jià)格低位，這對(duì)煉廠的生產(chǎn)積極性同步形成了壓制。

長(zhǎng)安期貨范磊：供應(yīng)寬松逐步兌現(xiàn) 油價(jià)或維持弱勢(shì)

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　整體看來(lái)，上周時(shí)間國(guó)際油價(jià)再度向下突破，周內(nèi)一度觸及近三年的低位，盡管周末時(shí)間油價(jià)出現(xiàn)了一定程度的反彈，但周線依然錄得大幅下行。就目前的市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，商品屬性中供給側(cè)在前期OPEC+宣布增產(chǎn)的消息影響下或持續(xù)處在寬松預(yù)期的狀態(tài)之中，盡管美國(guó)將對(duì)墨加關(guān)稅做出上調(diào)，但這也較難對(duì)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期沖擊，同時(shí)需求側(cè)本周各大機(jī)構(gòu)即將公布月報(bào)內(nèi)容，或也較難緩解供給側(cè)的壓制力量；金融屬性方面，美國(guó)前期金融數(shù)據(jù)的公布表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前依然存在著韌性，這也導(dǎo)致近期宏觀經(jīng)濟(jì)壓力或較難出現(xiàn)明顯緩解；而政治屬性方面，本周時(shí)間美國(guó)與烏克蘭將就礦產(chǎn)協(xié)議再度會(huì)談，若協(xié)議達(dá)成，那么俄烏沖突存在較大概率取得平息，盡管周五時(shí)間美國(guó)宣布考慮對(duì)俄再度制裁，這也較難對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的緩解形成阻力。因此綜合來(lái)看，后續(xù)油價(jià)或依然處在缺乏明確上行動(dòng)力的階段之中，進(jìn)而維持此前偏弱運(yùn)行的走勢(shì)。

　　僅供參考。

　　作者簡(jiǎn)介：

　　范磊，長(zhǎng)安期貨分析師，碩士，投資咨詢(xún)證號(hào)：Z0021225，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國(guó)際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來(lái)，一直致力于原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對(duì)行情作出研判，并堅(jiān)持以專(zhuān)業(yè)的知識(shí)和誠(chéng)摯的態(tài)度為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。